馬年怎么跑？信托行業(yè)2014年展望
記者：金立新 來源：金融時(shí)報(bào)
明年干什么？雖然是每年都要說的舊話，但卻年年不同。馬年，信托又該怎么跑呢？
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：
難持續(xù)仍需有
在信托業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)的“三駕馬車”是房地產(chǎn)信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托、金融類信托。多少年來，這三類業(yè)務(wù)一直居于前三的位置。礦產(chǎn)能源、藝術(shù)品信托等等，雖然也曾紅極一時(shí)，但基本未如這三類業(yè)務(wù)一樣長期在信托產(chǎn)品投資領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)位置，雖然持續(xù)時(shí)間長短不同，但基本都是曇花一現(xiàn)。馬年，“三駕馬車”還能夠支撐信托行業(yè)的發(fā)展嗎？我們可以分別看一看。
先來看看房地產(chǎn)領(lǐng)域。近10年來，雖然對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控一直沒有停止過，但隨著房價(jià)越調(diào)越高，房地產(chǎn)信托也一直以來都是信托公司最重要的盈利業(yè)務(wù)。但是馬年，房地產(chǎn)信托還能夠像以前那樣讓信托公司在調(diào)控中賺得盆滿缽滿嗎？恐怕未必。首先，前不久，李嘉誠、潘石屹拋售內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)引起許多人的關(guān)注和猜測(cè)；從現(xiàn)在的情況看，有人總結(jié)出曾經(jīng)被媒體披露的出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的信托項(xiàng)目中，多一半都是房地產(chǎn)信托，這本身就說明房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在加劇。其次，從黨的十八屆三中全會(huì)的精神看，未來財(cái)政稅收以及地方政府收入來源的改革勢(shì)在必行，這將從根本上改變地方政府對(duì)土地財(cái)政的依賴。不久的將來，房地產(chǎn)稅、房產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)等早已箭在弦上的政策一經(jīng)推出，也會(huì)對(duì)房價(jià)產(chǎn)生影響。最重要的是，房地產(chǎn)領(lǐng)域被很多人看中的原因在于其土地和房產(chǎn)可以為項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制提供保證，但是一般認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行期，持有資產(chǎn)不如持有貨幣，房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的周期一般又比較長，因此在這樣的外部環(huán)境下，土地和房產(chǎn)是否還能夠?yàn)轫?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制提供保證，已經(jīng)是個(gè)問號(hào)。從這些因素看，在沒有新的投資領(lǐng)域替代的情況下，馬年，房地產(chǎn)信托還得做，但估計(jì)要減少。
再來看看基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。2012年底，財(cái)政部聯(lián)合國家發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》。通知明確，融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公共租賃住房、公路等公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財(cái)政性資金償還的債務(wù)，不得向非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人借款，不得通過金融機(jī)構(gòu)中的財(cái)務(wù)公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司等直接或間接融資。而基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域是地方政府融資后一個(gè)主要的投資方向，受此影響，2013年后，信托在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資一直不溫不火。日前，社科院發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2013》表明，2012年中央政府與地方政府的總債務(wù)接近28萬億元，占當(dāng)年GDP的53%，其中，地方債務(wù)19.94萬億元，須引起高度關(guān)注。從目前的政策趨向看，也多是化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而不是增加其負(fù)債率，因此，馬年信托在這一領(lǐng)域可能還會(huì)繼續(xù)不溫不火下去。
金融類信托中證券投資是最重要的一點(diǎn)。目前信托公司證券賬戶已經(jīng)放開，但是二級(jí)市場(chǎng)的投資基本是看天吃飯，信托能否在此領(lǐng)域增加投資還要看股市行情。但是值得關(guān)注的是，隨著馬年IPO的開閘，一些信托公司以前所做的PE投資可能會(huì)進(jìn)入收獲季節(jié)，未來信托的PE投資可能會(huì)與以往出現(xiàn)不同。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：
看政策拼思路
隨著各路機(jī)構(gòu)進(jìn)入大資產(chǎn)管理市場(chǎng)，信托的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為必然，但是向哪里轉(zhuǎn)卻是個(gè)問題。從2013年信托公司的創(chuàng)新看，土地信托、家族信托、消費(fèi)信托成為三大亮點(diǎn)。但是，對(duì)于這三大領(lǐng)域的質(zhì)疑，直到今年底的“2013年信托業(yè)峰會(huì)”上，仍然不斷，可見對(duì)于這三大領(lǐng)域，更多的信托公司有興趣、有疑惑、沒思路。馬年，這三大領(lǐng)域能否成為引領(lǐng)信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的突破性業(yè)務(wù)？答案應(yīng)該是：看政策、拼思路。
土地流轉(zhuǎn)信托的難點(diǎn)在于土地登記制度不健全，信托配套制度建設(shè)不完善，土地流轉(zhuǎn)信托缺乏相應(yīng)的法理依據(jù)和法律保障。如果農(nóng)民單方面毀約，信托計(jì)劃將承擔(dān)潛在風(fēng)險(xiǎn)。更有人預(yù)言，土地流轉(zhuǎn)信托會(huì)讓信托陷入人民戰(zhàn)爭(zhēng)的汪洋大海。但是更應(yīng)該看到的是，土地流轉(zhuǎn)信托是符合政策趨向的，國家在推動(dòng)土地流轉(zhuǎn)方面一定會(huì)逐步完善各種政策及配套措施。消費(fèi)信托的創(chuàng)新點(diǎn)在于將局限于資金領(lǐng)域的信托業(yè)務(wù)拓展到了事物管理領(lǐng)域，但是這種創(chuàng)新也的確可能突破一些政策限制，特別是將有可能對(duì)《信托公司集合資金管理辦法》形成挑戰(zhàn)。因此，這兩個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展決定于國家或監(jiān)管部門在政策推進(jìn)的程度和信托公司創(chuàng)新的思路。
家族信托也是未來信托公司有可能的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。從市場(chǎng)需求看，中國富人階層的增大的確需要家族信托。但是從目前的實(shí)踐看，所謂的家族信托事實(shí)上也僅僅是單一信托或銀信合作換了一個(gè)名詞。英大信托董事長蓋永光提出的信托行業(yè)變革三大方向中，開展如家族信托類的業(yè)務(wù)，成為專門的事務(wù)性信托公司是其中的一個(gè)方向。但是在家族信托的開展中，除了配套法律法規(guī)等因素外，信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新把重點(diǎn)放在對(duì)富人資金的獲取還是事務(wù)管理上，將對(duì)這一業(yè)務(wù)未來發(fā)展產(chǎn)生影響。
短線業(yè)務(wù)：
流動(dòng)性出機(jī)會(huì)
雖然從行業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)角度，所有的套利業(yè)務(wù)都會(huì)受人指責(zé)，帶來行業(yè)聲譽(yù)的損害。但是，逐利是商業(yè)機(jī)構(gòu)的天性，只要這種機(jī)會(huì)存在，信托不去做也會(huì)有其他資管行業(yè)去做。因此這也可能成為信托關(guān)注的領(lǐng)域。
特別是最近一段時(shí)間，有關(guān)流動(dòng)性問題再次成為很多人關(guān)注的焦點(diǎn)。在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊張中，一方面信托公司應(yīng)注意自身的流動(dòng)性問題；另一方面，關(guān)注流動(dòng)性問題一樣可以找到獲利機(jī)會(huì)；此外，在與一些市場(chǎng)人士接觸中，有些人關(guān)注到在持有資產(chǎn)不如持有資金的情況下，要保證資金的安全、有效投放，關(guān)注跨監(jiān)管、跨地域套利是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
