來源：智信網(wǎng) 一財 證券時報 作者：杜卿卿 程丹
【摘要】近日，證監(jiān)會專門召開視頻會議，對國務(wù)院7月23日常務(wù)會議部署的“多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題”予以落實。會議決定將從十個方面降低企業(yè)融資成本，即所謂“融十條”。
證監(jiān)會在債市擴圍方面又有新舉措。
很快，發(fā)行公司債券將不再是上市公司的特權(quán)，交易所公司債券發(fā)行主體會擴展至所有公司制法人。另外，并購重組債券、市政公司債券、可交換債券等創(chuàng)新品種也有望盡快推出。
“公司債之前都是上市公司發(fā)行的，未來所有公司制法人都可以發(fā)行公司債了。”一位債券研究員對《第一財經(jīng)日報》表示，證監(jiān)會在做大債券市場方面一直都在嘗試，但目前與銀行間市場相比，交易所債市體量還非常小，占總市場規(guī)模不到3％，此次政策松綁有利于交易所債券市場擴容。
劍指融資難題
近日，證監(jiān)會專門召開視頻會議，對國務(wù)院7月23日常務(wù)會議部署的“多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題”予以落實。會議決定將從十個方面降低企業(yè)融資成本，即所謂“融十條”。其中證監(jiān)會對股票發(fā)行、股權(quán)交易、私募市場等方面的改革和發(fā)展政策與此前落實“新國九條”的措施一脈相承，沒有更多新的突破。
比如，證監(jiān)會在“融十條”中列出：要抓緊制定股票發(fā)行注冊制改革方案；要完善創(chuàng)業(yè)板制度，在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市；要加快發(fā)展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，豐富做市商、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易方式，豐富融資工具，完善小額、便捷、靈活、多元的投融資機制；要在做好清理整頓工作的基礎(chǔ)上，研究出臺區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)意見，明確市場定位、發(fā)展路徑和監(jiān)管框架；要大力培育私募市場，研究制定進一步促進私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的政策措施，盡快出臺私募投資基金監(jiān)管暫行辦法以及合格投資者標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)則，建立健全私募投資基金監(jiān)管法規(guī)體系。
另外，證監(jiān)會還表態(tài)將對證券公司資管、直投、理財?shù)葮I(yè)務(wù)，以及基金公司子公司業(yè)務(wù)進行檢查，清理不必要的環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條，強化與實體經(jīng)濟的直接對接。
與此相比，“融十條”在債券市場放松管制的新動作尤為顯著。從發(fā)行主體、發(fā)行方式、債券品種，到買方資金、交易方式，交易所債券市場都將迎來大范圍管制放松。
買賣雙向松綁
自2007年8月證監(jiān)會正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》（下稱《辦法》），公司債這一新債券品種正式起航。2011年，證監(jiān)會推出公司債審批“綠色通道”制度，將債券融資審核與股權(quán)融資審核分離，優(yōu)化債券審核機制與流程，審核周期明顯縮短。
不過，經(jīng)過7年的發(fā)展，《辦法》中的部分規(guī)定已經(jīng)不再符合債券市場發(fā)展的實際需要，急需調(diào)整。《第一財經(jīng)日報》日前從證監(jiān)會獲悉，《辦法》的修訂工作正在抓緊進行，監(jiān)管層希望可以“盡快完成”。
修訂方向也已基本明確。一方面，將進一步簡化審核流程，全面建立非公開發(fā)行制度；另一方面，“用好增量、盤活存量”，推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，盡快實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到交易所上市，加快完善取消資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政許可后的相關(guān)制度銜接和配套措施；另外，健全債券違約處置機制，支持債券持有人會議維 護債權(quán)人整體利益，防范道德風(fēng)險。
證監(jiān)會上周五在“融十條”中進一步透露出更多、更明確的債市改革細(xì)節(jié)。
賣方角度，將擴大公司債券發(fā)行主體范圍，豐富債券發(fā)行方式。交易所公司債券發(fā)行主體將擴展至所有公司制法人，并將全面建立健全債券私募發(fā)行的相關(guān)制度；證監(jiān)會允許全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債；推出并購重組債券、市政公司債券、可交換債券等創(chuàng)新品種。
另外，為減少信息不對稱，獎勵誠信、懲戒失信，證監(jiān)會按照社會信用體系建設(shè)總體部署，建立健全債券信用信息系統(tǒng)。
“第一批中小企業(yè)私募債試點是可以在交易所市場交易的，下一步擴大試點的方向是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司可以在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)行中小企業(yè)私募債，并可以在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)人士對本報表示，擴大中小企業(yè)私募債在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的試點已經(jīng)非常明確，相關(guān)配套規(guī)則股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)在討論中，估計很快將推出。
買方角度，證監(jiān)會表示要積極培育交易所債券市場機構(gòu)投資者，增強交易所債券市場的融資能力。比如，支持更多的機構(gòu)投資者在交易所市場開展債券現(xiàn)券與回購交易；引導(dǎo)住房公積金、地方養(yǎng)老保障基金投資交易所債券市場，以及引導(dǎo)合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）和私募基金投資交易所債券市場。
去年以來，證監(jiān)會一直在引導(dǎo)境內(nèi)外長期資金投資我國資本市場，以期培育更多專業(yè)機構(gòu)投資者。目前，QFII額度從800億美元擴大到1500億美元，RQFII試點地區(qū)從中國香港擴展到韓國、德國等地。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，有84家境外機構(gòu)獲批RQFII資格，累計獲批額度約2500億元人民幣。私募基金方面，目前在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人3765家，管理私募基金的規(guī)模約2萬億元。
配套政策需落實到位
為貫徹國務(wù)院常務(wù)會議“緩解企業(yè)融資成本高的問題”精神，證監(jiān)會公布了被稱為“融十條”的落地措施。這十條舉措可謂開對了降低實體經(jīng)濟融資成本的藥方，從大力發(fā)展直接融資、縮短企業(yè)融資鏈條入手，旨在緩解資本市場環(huán)節(jié)中的融資難現(xiàn)象。
融資難、融資貴是我國實體經(jīng)濟多年來的頑疾，從國務(wù)院到證監(jiān)會，歷年來出臺了不少有針對性的政策措施和實施細(xì)則，但融資成本卻未見有絲毫降低，反而融資越來越難、成本越來越高，把實體經(jīng)濟拖進了“水深火熱”的境地。具體分析，導(dǎo)致這一局面的主要原因在于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，眾多癥結(jié)積重難返，金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟之間互動不夠，直接融資渠道發(fā)育遲緩，相應(yīng)配套政策沒有落實到位。
此番證監(jiān)會從多層次資本市場建設(shè)出發(fā)，在加快發(fā)展直接融資的指導(dǎo)思想下，強調(diào)推進注冊制改革，完善創(chuàng)業(yè)板制度，引進活水，給符合政策的互聯(lián)網(wǎng)和高新企業(yè)大開綠燈，并將中小微企業(yè)的主要股權(quán)融資功能詳細(xì)區(qū)分至新三板和區(qū)域股權(quán)市場等多個層面，給急需資金補給的中小企業(yè)指出了明路。目前，多家在新三板掛牌的中小微企業(yè)已通過定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押貸款等方式提高了融資比例，實現(xiàn)了投融資的直接對接?？梢灶A(yù)料的是，隨著掛牌企業(yè)數(shù)的快速增加以及做市商制度的啟動，新三板這一瞄準(zhǔn)“草根”企業(yè)的融資平臺將發(fā)揮更大的作用。
同時，“融十條”首次提出對證券公司資管、直投、理財?shù)葮I(yè)務(wù)，以及基金公司子公司業(yè)務(wù)進行檢查，清理不必要的環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條，這意味著從今年開始針對基金子公司業(yè)務(wù)、券商資管業(yè)務(wù)的加強監(jiān)管將會延續(xù)，以往機構(gòu)大創(chuàng)新中遺留下來的通道化、簡單化、低技術(shù)含量等問題將會得到改善，融資被迫“繞遠(yuǎn)路”的情況 有望被終結(jié)。
眼下，解決企業(yè)融資饑渴的湯藥已經(jīng)備齊，關(guān)鍵是各相關(guān)部門在及時喝下這味藥劑時是否還存在困難，法律框架內(nèi)、執(zhí)行層面上是否隱含障礙，這些都值得關(guān)注。
此外，除了證監(jiān)會，還需其他部委出臺細(xì)則進行配套，只有把各項舉措落到實處，從企業(yè)融資需求出發(fā)，才會打破2011年“國九條”以及后來歷次有關(guān)減輕小微企業(yè)負(fù)擔(dān)政策難以奏效的窠臼，融資新政才不會變成一紙空文，實體經(jīng)濟才能避免陷入新一輪融資貴痛苦之中，從而得到實在的“輸氧供血”。
