作者：馬元月 岳品瑜 來源：北京商報
隨著利率市場化進(jìn)程的加快，針對利率的相關(guān)衍生品套保需求越來越大。中國外匯交易中心發(fā)布公告，將于11月3日推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品，這也是自2012年以來，再次擴(kuò)容標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品。
公告顯示，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品對利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等利率衍生產(chǎn)品的到期日、期限等產(chǎn)品要素進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)置，首批推出的產(chǎn)品包括1個月標(biāo)準(zhǔn)隔夜指數(shù)互換、3個月標(biāo)準(zhǔn)7天期Shibor利率互換、3個月標(biāo)準(zhǔn)7天回購利率互換和3個月標(biāo)準(zhǔn)3月期Shibor遠(yuǎn)期利率協(xié)議。利率互換是一種對沖利率風(fēng)險的常用金融工具，交易雙方互換固定利率現(xiàn)金流和浮動利率現(xiàn)金流。
不過Shibor利率互換對于國內(nèi)市場而言并不陌生，早在2007年銀行間市場便推出了基于Shibor的利率互換。推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品究竟有何意義？
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受北京商報記者采訪時表示，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品的推出將為利率市場化提供利率風(fēng)險工具。利率市場化推動以來，Shibor利率出現(xiàn)較大的波動，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生品將為金融機(jī)構(gòu)頭寸波動提供對沖工具，特別是隔夜Shibor互換利率也將解決金融機(jī)構(gòu)的短期存款隔夜貸款之間、短期貸款與隔夜存款之間現(xiàn)金流匹配問題。從另一方面，擴(kuò)容Shibor利率衍生品工具也將進(jìn)一步體現(xiàn)Shibor利率作為市場基準(zhǔn)利率的作用。
易貿(mào)研究中心宏觀研究員馬泓表示，標(biāo)準(zhǔn)利率衍生工具的推出可以一定程度上修復(fù)銀行的短期資金利率風(fēng)險，銀行間自身資金的周轉(zhuǎn)有更多空間，但最主要作用還是鎖定風(fēng)險頭寸，避免出現(xiàn)短期擠兌或者現(xiàn)金流缺口的風(fēng)險。
全國銀行間同業(yè)拆借中心推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品
全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品的通知》(下稱“通知”)，通知稱全國銀行間同業(yè)拆借中心定于2014年11月3日推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品，并同時發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品要素表》。
以下為通知全文及附表：
銀行間利率衍生產(chǎn)品市場成員：
為滿足市場成員需求，全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡稱交易中心)定于2014年11月3日推出標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品?，F(xiàn)將有關(guān)事宜通知如下：
一、交易品種
標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品對利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等利率衍生產(chǎn)品的到期日、期限等產(chǎn)品要素進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)置，首批推出1個月標(biāo)準(zhǔn)隔夜指數(shù)互換、3個月標(biāo)準(zhǔn)Shibor1W利率互換、3個月標(biāo)準(zhǔn)七天回購利率互換和3個月標(biāo)準(zhǔn)Shibor3M遠(yuǎn)期利率協(xié)議。產(chǎn)品要素詳見附件。
二、主要事項說明
1、參與機(jī)構(gòu)。銀行間利率衍生產(chǎn)品市場成員均可參與標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品交易。
2、交易方式。標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品在X-Swap系統(tǒng)上采用雙邊授信方式通過匿名點擊達(dá)成交易，現(xiàn)階段與X-Swap系統(tǒng)利率互換產(chǎn)品共用授信額度3、交易確認(rèn)。交易達(dá)成后交易雙方在交易中心交易后處理服務(wù)平臺完成確認(rèn)，確認(rèn)流程與現(xiàn)有利率互換一致。距最后交易日不足4個工作日達(dá)成的交易，應(yīng)在最后交易日中午12點前完成交易確認(rèn)。
4、清算與交割。市場成員可選擇雙邊自行清算和中央對手方清算兩種清算方式。合約交割日交易雙方根據(jù)交易后處理服務(wù)平臺生成的交割單進(jìn)行現(xiàn)金交割。
5、節(jié)假日調(diào)整。交易中心根據(jù)國務(wù)院公布的節(jié)假日安排，發(fā)布相關(guān)合約的到期日、起息日調(diào)整公告，參與機(jī)構(gòu)據(jù)以自行調(diào)整內(nèi)部系統(tǒng)成交數(shù)據(jù)，已達(dá)成的交易無需再進(jìn)行確認(rèn)。
三、系統(tǒng)設(shè)置
參與機(jī)構(gòu)交易前須在系統(tǒng)中完成以下設(shè)置：
1、在本幣交易系統(tǒng)中后臺設(shè)置X-Swap系統(tǒng)用戶交易執(zhí)行權(quán)限、菜單權(quán)限；
2、根據(jù)本機(jī)構(gòu)情況在X-Swap系統(tǒng)中后臺調(diào)整現(xiàn)有X-Swap雙邊授信額度，并設(shè)置各合約風(fēng)險系數(shù)；
3、在X-Swap中后臺系統(tǒng)維護(hù)資金賬戶信息，并設(shè)置默認(rèn)賬戶用于標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品交易資金清算；
4、在交易后處理服務(wù)平臺完成后臺用戶該產(chǎn)品的市場權(quán)限、菜單權(quán)限及業(yè)務(wù)參數(shù)設(shè)置。
四、聯(lián)系方式
業(yè)務(wù)場務(wù)熱線電話：021-68797878-2-1
技術(shù)場務(wù)熱線電話：021-68797878-5
特此通知。
附件：標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品要素表
全國銀行間同業(yè)拆借中心
2014年10月27日
附件：標(biāo)準(zhǔn)利率衍生產(chǎn)品要素表
(一)1個月標(biāo)準(zhǔn)隔夜指數(shù)互換
| 合約品種
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以ShiborO/N為標(biāo)的的1個月標(biāo)準(zhǔn)隔夜指數(shù)互換：ShiborO/N_1M
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| 合約代碼
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SS011M_1411、SS011M_1412等
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| 合約月份
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最近12個月份合約。舉例：
(1)當(dāng)前交易日為2014年5月5日(5月第三個周三之前)，掛牌交易合約為2014年5月合約至2015年4月合約這12個日歷月合約；
(2)當(dāng)前交易日為2014年5月26日(5月第三個周三之后)，掛牌交易合約為2014年6月合約至2015年5月合約這12個日歷月合約。
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| 交割日(D日)
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合約月份的第三個星期三，如果這一天不是營業(yè)日，則為經(jīng)調(diào)整的下一營業(yè)日。
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| 最后交易日
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交割日前一個營業(yè)日(D-1日)
最后交易日的交易結(jié)束時間與ShiborO/N的發(fā)布時間保持一致
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| 新合約上市日
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舊合約最后交易日之后的第一個營業(yè)日，即D日
舉例：2014年5月合約最后交易日為5月20日，5月21日2015年5月合約開始掛牌交易
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| 報價方式
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系統(tǒng)采用收益率的報價方式。收益率：R；
R為預(yù)期的ShiborO/N的1個月復(fù)合利率(年化)，用于計算復(fù)合利率的基準(zhǔn)利率重置規(guī)則與基于ShiborO/N的利率互換相同，重置期的第一個營業(yè)日為該重置期的利率確定日。合約計息期尾日為交割日，計息期首日為計息期尾日往前一個月度對應(yīng)日歷日；合約計息期首日不按營業(yè)日準(zhǔn)則調(diào)整。
舉例：2014年5月合約的交割日為5月21日(第三個周三)，合約計息期尾日為5月21日，計息期首日為4月21日，R即為4月21日至5月21日這一計息期的復(fù)合利率(年化)，算頭不算尾。
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| 交易時間
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周一至周五：北京時間9:00-12:00，13:30-16:30，節(jié)假日除外
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| 單位報價量
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5000萬人民幣
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| 單位變動點
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0.005%(即0.5BP)，對應(yīng)于單位報價量的價值變動為：
50000000*0. 005%*A/365，A為計息期實際天數(shù)
[注：計息基準(zhǔn)可調(diào)整，以下同]
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| 交割方式
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現(xiàn)金交割
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| 每日結(jié)算利率
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合約每日結(jié)算利率確定方法：
(1)取當(dāng)日最后1小時成交的加權(quán)價格，該時段因系統(tǒng)故障等原因?qū)е陆灰字袛嗟模鄢袛鄷r間后向前取滿相應(yīng)時段；
(2)若最后1小時成交筆數(shù)少于5筆，則取當(dāng)日最后5筆交易的加權(quán)價格；
(3)若全天該合約成交筆數(shù)少于5筆，取最后一小時的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若無報價或出現(xiàn)其他難以確定結(jié)算利率的情況，則可取前一日結(jié)算利率。(如為合約上市首日，則取掛牌基準(zhǔn)利率)
掛牌基準(zhǔn)利率為基于合約上市前一營業(yè)日交易中心利率互換收盤曲線推算出的新合約對應(yīng)計息期的遠(yuǎn)期利率。
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| 到期結(jié)算利率
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ShiborO/Ni表示計息期內(nèi)第i個重置期適用的基準(zhǔn)利率，ShiborO/Ni根據(jù)Shibor網(wǎng)站(www.shibor.org)每個交易日公布的ShiborO/N利率值計算，計息基準(zhǔn)為A/360；k表示計息期包含重置期個數(shù)；di在某一營業(yè)日后繼一天也為營業(yè)日的情況下為“1”，在某一營業(yè)日后繼一天為非營業(yè)日的情況下，等于自該營業(yè)日起(含該日)至下一營業(yè)日(不含該日)為止的日歷日天數(shù)。D表示計息期包含的日歷日總天數(shù)。
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| 到期結(jié)算金額
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合約到期結(jié)算利率/100*合約面值*A/360-合約成交價/100*合約面值*A/365
若結(jié)算金額大于零，則為賣方向買方支付；若結(jié)算金額小于零，則為買方向賣方支付。
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(二)3個月標(biāo)準(zhǔn)Shibor1W利率互換
| 合約品種
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以Shibor1W為標(biāo)的的3個月標(biāo)準(zhǔn)利率互換：Shibor1W_3M
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| 合約代碼
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SS1W3M_1412、SS1W3M _1503等
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| 合約月份
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4個最近的季月合約。舉例：
(1)當(dāng)前交易日為2014年6月5日(6月第三個周三之前)，掛牌交易合約為2014年6月、2014年9月、2014年12月和2015年3月這4個季月合約；
(2)當(dāng)前交易日為2014年6月26日(6月第三個周三之后)，掛牌交易合約為2014年9月、2014年12月、2015年3月和2015年6月這4個季月合約。
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| 交割日(D日)
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合約月份的第三個星期三，如果這一天不是營業(yè)日，則為經(jīng)調(diào)整的下一營業(yè)日。
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| 最后交易日
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交割日前一個營業(yè)日(D-1日)
最后交易日的交易結(jié)束時間與ShiborO/N的發(fā)布時間保持一致
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| 新合約上市日
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舊合約最后交易日之后的第一個營業(yè)日，即D日
舉例：2014年5月合約最后交易日為5月20日，5月21日2015年5月合約開始掛牌交易
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| 報價方式
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系統(tǒng)采用收益率的報價方式。收益率：R；
R為預(yù)期的Shibor1W的13周復(fù)合利率(年化)，用于計算復(fù)合利率的基準(zhǔn)利率重置規(guī)則與基于Shibor1W的利率互換相同，重置期首日的前一營業(yè)日為該重置期的利率確定日。
合約計息期尾日為交割日，計息期首日為計息期尾日往前13周對應(yīng)日歷日；合約計息期首日不按營業(yè)日準(zhǔn)則調(diào)整。
舉例：2014年5月合約的交割日為5月21日，合約計息期尾日為5月21日，計息期首日為5月21日往前13周對應(yīng)日歷日(2月19日)，R即為2月19日至5月21日這一計息期的復(fù)合利率(年化)，算頭不算尾。
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| 交易時間
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周一至周五：北京時間9:00-12:00，13:30-16:30，節(jié)假日除外
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| 單位報價量
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5000萬人民幣
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| 單位變動點
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0.005%(即0.5BP)，對應(yīng)于單位報價量的價值變動為：
50000000*0. 005%*A/365，A為計息期實際天數(shù)
[注：計息基準(zhǔn)可調(diào)整，以下同]
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| 交割方式
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現(xiàn)金交割
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| 每日結(jié)算利率
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合約每日結(jié)算利率確定方法：
(1)取當(dāng)日最后1小時成交的加權(quán)價格，該時段因系統(tǒng)故障等原因?qū)е陆灰字袛嗟模鄢袛鄷r間后向前取滿相應(yīng)時段；
(2)若最后1小時成交筆數(shù)少于5筆，則取當(dāng)日最后5筆交易的加權(quán)價格；
(3)若全天該合約成交筆數(shù)少于5筆，取最后一小時的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若無報價或出現(xiàn)其他難以確定結(jié)算利率的情況，則可取前一日結(jié)算利率。(如為合約上市首日，則取掛牌基準(zhǔn)利率)
掛牌基準(zhǔn)利率為基于合約上市前一營業(yè)日交易中心利率互換收盤曲線推算出的新合約對應(yīng)計息期的遠(yuǎn)期利率。
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| 到期結(jié)算利率
|
Shibor1Wi表示計息期第i個重置期所適用的Shibor1W，Shibor1Wi根據(jù)Shibor網(wǎng)站(www.shibor.org)每個交易日公布的Shibor1W利率值計算，計息基準(zhǔn)為A/360；k表示計息期包含重置期個數(shù)；di表示計息期的第i個基準(zhǔn)利率Shibor1Wi適用于di個日歷日，對于一個完整的重置期，di為7天；D表示合約計息期內(nèi)共有D個日歷日，即計息期間首日至尾日(算頭不算尾)。
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| 到期結(jié)算金額
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合約到期結(jié)算利率/100*合約面值*A/360-合約成交價/100*合約面值*A/365
若結(jié)算金額大于零，則為賣方向買方支付；若結(jié)算金額小于零，則為買方向賣方支付。
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(三)3個月標(biāo)準(zhǔn)七天回購利率互換
| 合約品種
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以FR007為標(biāo)的的3個月標(biāo)準(zhǔn)互換：FR007_3M
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| 合約代碼
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SR073M_1411、SR073M_1412等
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| 合約月份
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4個最近的季月合約及不在季月循環(huán)里的最近的2個日歷月合約
舉例：
(1)當(dāng)前交易日為2014年5月5日(5月第三個周三之前)，掛牌交易合約為2014年6月、2014年9月、2014年12月和2015年3月這4個季月合約，及2014年5月和2014年7月這兩個日歷月合約；
(2)當(dāng)前交易日為2014年5月26日(5月第三個周三之后)，掛牌交易合約為2014年6月、2014年9月、2014年12月和2015年3月這4個季月合約，及2014年7月和2014年8月這兩個日歷月合約。
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| 交割日(D日)
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合約月份的第三個星期三，如果這一天不是營業(yè)日，則為經(jīng)調(diào)整的下一營業(yè)日。
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| 最后交易日
|
交割日前一個營業(yè)日(D-1日)
最后交易日的交易結(jié)束時間與FR007的發(fā)布時間保持一致
|
| 新合約上市日
|
前一合約最后交易日的下一個營業(yè)日，即D日
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| 報價方式
|
系統(tǒng)采用收益率的報價方式。
收益率：R；
R為預(yù)期的FR007的13周復(fù)合利率(年化)，用于計算復(fù)合利率的基準(zhǔn)利率重置規(guī)則與基于FR007的利率互換相同，重置期首日的前一營業(yè)日為該重置期的利率確定日。
合約計息期尾日為交割日，計息期首日為計息期尾日往前13周對應(yīng)日歷日；合約計息期首日不按營業(yè)日準(zhǔn)則調(diào)整。
舉例：2014年5月合約的交割日為5月21日，合約計息期尾日為5月21日，計息期首日為5月21日往前13周對應(yīng)日歷日(2月19日)，R即為2月19日至5月21日這一計息期的復(fù)合利率(年化)，算頭不算尾。
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| 交易時間
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周一至周五：北京時間9:00-12:00，13:30-16:30，節(jié)假日除外
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| 單位報價量
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5000萬
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| 單位變動點
|
0.005%(即0.5BP)，對應(yīng)于單位報價量的價值變動為50000000*0.005%*A/365，A為計息期實際天數(shù)
[注：計息基準(zhǔn)可調(diào)整，以下同]
|
| 交割方式
|
現(xiàn)金交割
|
| 每日結(jié)算利率
|
合約每日結(jié)算利率確定方法：
(1)取當(dāng)日最后1小時成交的加權(quán)價格，該時段因系統(tǒng)故障等原因?qū)е陆灰字袛嗟?，扣除中斷時間后向前取滿相應(yīng)時段；
(2)若最后1小時成交筆數(shù)少于5筆，則取當(dāng)日最后5筆交易的加權(quán)價格；
(3)若全天該合約成交筆數(shù)少于5筆，取最后一小時的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若無報價或出現(xiàn)其他難以確定結(jié)算利率的情況，則可取前一日結(jié)算利率。(如為合約上市首日，則取掛牌基準(zhǔn)利率)
掛牌基準(zhǔn)利率為基于合約上市前一營業(yè)日交易中心利率互換收盤曲線推算出的新合約對應(yīng)計息期的遠(yuǎn)期利率。
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| 到期結(jié)算利率
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FR007i表示計息期第i個重置期所適用的FR007，FR007i根據(jù)中國貨幣網(wǎng)(www.chinamoney.com.cn)每個交易日公布的FR007利率值計算，計息基準(zhǔn)為A/365；k表示計息期包含重置期個數(shù)；di表示計息期的第i個基準(zhǔn)利率FR007i適用于di個日歷日，對于一個完整的重置期，di為7天；D表示合約計息期內(nèi)共有D個日歷日，即計息期間首日至尾日(算頭不算尾)。
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| 到期結(jié)算金額
|
(合約到期結(jié)算利率-合約成交價)/100*合約面值*A/365
若結(jié)算金額大于零，則為賣方向買方支付；若結(jié)算金額小于零，則為買方向賣方支付。
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(四)3個月標(biāo)準(zhǔn)Shibor3M遠(yuǎn)期利率協(xié)議
| 合約品種
|
以Shibor3M為標(biāo)的的3個月標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議：Shibor3M_3M
|
| 合約代碼
|
SS3M_1412等
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| 合約月份
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8個最近的季月合約、季月合約后的3年的12月合約及不在季月循環(huán)里的最近的2個日歷月合約
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| 交割日(D)
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合約月份的第三個星期三，如果這一天不是營業(yè)日，則為經(jīng)調(diào)整的下一營業(yè)日
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| 最后交易日
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交割日前一個營業(yè)日(D-1日)
最后交易日的交易結(jié)束時間與Shibor3M的發(fā)布時間保持一致
|
| 新合約上市日
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前一合約最后交易日的下一個營業(yè)日，即D日
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| 報價方式
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系統(tǒng)采用收益率的報價方式。
收益率：R；
R為預(yù)期的最后交易日Shibor3M的值，為年利率。
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| 交易時間
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周一至周五：北京時間9:00-12:00，13:30-16:30，節(jié)假日除外
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| 單位報價量
|
5000萬
|
| 單位變動點
|
0.005%(即0.5BP)，對應(yīng)于單位報價量的價值變動為50000000*0.005%*A/365，A為計息期實際天數(shù)
[注：計息基準(zhǔn)可調(diào)整，以下同]
|
| 交割方式
|
現(xiàn)金交割
|
| 每日結(jié)算利率
|
合約每日結(jié)算利率確定方法：
(1)取當(dāng)日最后1小時成交的加權(quán)價格，該時段因系統(tǒng)故障等原因?qū)е陆灰字袛嗟?，扣除中斷時間后向前取滿相應(yīng)時段；
(2)若最后1小時成交筆數(shù)少于5筆，則取當(dāng)日最后5筆交易的加權(quán)價格；
(3)若全天該合約成交筆數(shù)少于5筆，取最后一小時的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若無報價或出現(xiàn)其他難以確定結(jié)算利率的情況，則可取前一日結(jié)算利率。(如為合約上市首日，則取掛牌基準(zhǔn)利率)
掛牌基準(zhǔn)利率為基于合約上市前一營業(yè)日交易中心利率互換收盤曲線推算出的新合約對應(yīng)計息期的遠(yuǎn)期利率。
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| 到期結(jié)算利率
|
R為(www.shibor.org)網(wǎng)站公布的最后交易日的Shibor3M值，對應(yīng)計息期首日為交割日，尾日為與計息期首日相對應(yīng)的三個月后的日歷日，計息期尾日不按營業(yè)日準(zhǔn)則調(diào)整，計息期算頭不算尾。
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| 到期結(jié)算金額
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(合約到期結(jié)算利率/100*合約面值*A/360-合約成交價/100*合約面值*A/365)/(1 Shibor3M*A/360)
若結(jié)算金額大于零，則為賣方向買方支付；若結(jié)算金額小于零，則為買方向賣方支付。
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