信托能否成為政府資產(chǎn)“大管家”？
來源：金融時報
中國政府總資產(chǎn)接近112萬億元，凈資產(chǎn)約56萬億元，這是中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院測算出的2013年數(shù)據(jù)。大量資源可供掌握或者支配，誰能成為其“大管家”，既為其募集資金又為其管理資產(chǎn)。信托人士認(rèn)為，信托公司理應(yīng)接受政府的委托，擔(dān)任其“大管家”，這才是政信合作的題中應(yīng)有之意。
所謂政信合作業(yè)務(wù)，即地方政府與信托公司合作開展的業(yè)務(wù)。就其發(fā)展的歷程而言，主要是指信托公司為政府融資平臺提供融資服務(wù)，并收取信托報酬的業(yè)務(wù)，所以，有許多研究將該業(yè)務(wù)直接稱為平臺融資業(yè)務(wù)，實際上政信業(yè)務(wù)較之平臺融資的概念范疇要大很多，在行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的當(dāng)下意義重大。
政信合作業(yè)務(wù)之困
政信業(yè)務(wù)是2009年以來拉動信托行業(yè)發(fā)展的三駕馬車之一，另兩駕是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和證券投資信托，目前在信托業(yè)資產(chǎn)總額中的占比超過20%（含事務(wù)管理型產(chǎn)品）。一方面由地方政府融資需求所決定；另一方面，與工商企業(yè)、房地產(chǎn)投向相比，地方融資平臺是較為優(yōu)良的交易對手?；仡欉^去6年政信業(yè)務(wù)大發(fā)展的主因，也不外乎于此。
隨著2015年股市波動，房地產(chǎn)市場理性回歸，政信業(yè)務(wù)仍在不斷深化，成為拉動信托業(yè)發(fā)展的重要動力。然而，傳統(tǒng)的融資平臺模式逐漸暴露其弊端——融資平臺既是企業(yè)又是政府代表，財務(wù)賬目混亂、與政府間往來款不清，既導(dǎo)致政府債臺高筑，又引發(fā)許多腐敗問題。
在未來恰當(dāng)時機，一方面可能撤銷融資平臺，另一方面將政府資產(chǎn)委托給信托公司、基金、資管公司，實現(xiàn)資產(chǎn)運用公開化、透明化，提升運營收益。中泰信托研究發(fā)展中心負責(zé)人王岸欣認(rèn)為，傳統(tǒng)信政合作的模式終將被打破，由于政府是公認(rèn)的信用度最高的主體，在全社會風(fēng)險偏好下降的當(dāng)口，政府業(yè)務(wù)資源成為金融機構(gòu)爭奪的焦點，擠占信托業(yè)務(wù)份額。從短期來看，管理層會出臺更嚴(yán)厲的限制措施來加以控制；從長期看，專項收益?zhèn)瞥瞿酥吝^渡到市政債，將確立地方政府的借貸主體地位，并取締融資平臺形式。
從融資中介走向金融服務(wù)提供商
長期以來，信托行業(yè)主導(dǎo)的融資業(yè)務(wù)和銀行同質(zhì)化程度較高，只能是銀行做不了或者不愿做的業(yè)務(wù)，才有信托的生存空間。這樣一來，信托的資金成本比銀行高，風(fēng)控強度比銀行大，在同一平臺上和銀行競爭，必定居于劣勢。平臺融資業(yè)務(wù)的沖擊，給信托業(yè)敲響了警鐘，如果不能求新求變，必然沒有出路。
可以看到，管理層也在積極推動創(chuàng)新形式，比如PPP模式，傳統(tǒng)的政信合作業(yè)務(wù)面臨創(chuàng)新和調(diào)整?！?span>PPP模式雖然效果尚待檢驗，但給信托業(yè)指出了一個方向，單純的融資業(yè)務(wù)沒有前途，要走金融綜合服務(wù)商的道路。”王岸欣說。
因此，信托要為政府提出一攬子的金融解決方案，要建立長期合作關(guān)系，要提供增值服務(wù)。在合作領(lǐng)域上，既包括土地一級開發(fā)、舊區(qū)改造、保障房，也包括其他公益事業(yè)領(lǐng)域，信托不能借筆錢給政府就結(jié)束，要設(shè)計整體方案。在服務(wù)模式上，可采取PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金或者是金融租賃的交易結(jié)構(gòu)。無論哪種模式，關(guān)鍵是要充分發(fā)揮信托優(yōu)勢，提升信托話語權(quán)，從而提升利潤空間。
得政府資管者得天下
當(dāng)前，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托仍是信托資金投向的第二大領(lǐng)域。截至2015年三季度末，資金信托在該領(lǐng)域的配置規(guī)模為2.70萬億元，相比2014年三季度的2.66萬億元，同比增長1.50%。面對地方融資平臺的改革與轉(zhuǎn)型，信托公司應(yīng)該有更敏銳的觸角，擺脫慣性思維，研發(fā)出更貼近政策變化的模式以更好地服務(wù)地方經(jīng)濟發(fā)展。
比如，探索政府資管業(yè)務(wù)的可行性，可在政府基金運用以及政府債務(wù)資產(chǎn)證券化方面尋找突破口，與政府展開更加深入的合作，提升服務(wù)增值。
王岸欣認(rèn)為，誰能搶先一步占據(jù)政府資管市場，未來必將在信托業(yè)轉(zhuǎn)型中占據(jù)制高點。融資平臺貸款作為當(dāng)前政信業(yè)務(wù)的主體，雖然規(guī)模龐大，但境況已是明日黃花，每況愈下。如果信托公司仍然對其留戀不舍，很難在政信領(lǐng)域有所建樹。未來的政信業(yè)務(wù)更接近于信托本源，能創(chuàng)造更多附加值，這也對信托公司提出了更高要求。
