供給側(cè)改革助力信托創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
來源：金融時(shí)報(bào)
近期高層頻繁提及供給側(cè)改革，這表明我國經(jīng)濟(jì)體制改革思路已從需求管理向供給管理轉(zhuǎn)變。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，需求端管理所帶來的問題也越發(fā)明顯，為了提高我國經(jīng)濟(jì)效率，提升經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出水平，確保經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展，這需要我們改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，從以前通過增加投資拉動(dòng)總需求向調(diào)整生產(chǎn)要素供給方向轉(zhuǎn)變，通過供給側(cè)改革來調(diào)整當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。
金融體系是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，金融改革也是供給側(cè)改革的主要內(nèi)容，是決定我國未來經(jīng)濟(jì)改革成敗的關(guān)鍵因素，目前我國金融體系改革已經(jīng)進(jìn)入“深水區(qū)”，需要從供給側(cè)入手深化金融體系改革，充分發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，健全金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)體制。未來金融體制改革將以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心，擴(kuò)大金融對內(nèi)對外開放水平，健全多層次資本市場建設(shè)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，解決企業(yè)融資難題，提高資本使用效率。
在現(xiàn)代金融體系中，信托與銀行、保險(xiǎn)共同構(gòu)成了我國金融體系的三大支柱，截至2015年三季度末，我國信托資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到15.62萬億元，未來隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及居民財(cái)富的增長，信托在金融體系中的地位還將進(jìn)一步提高。供給側(cè)改革將推動(dòng)信托公司充分發(fā)揮制度功能和跨市場優(yōu)勢，以創(chuàng)新作為核心競爭力，積極拓展新業(yè)務(wù)、新模式，為推動(dòng)供給側(cè)改革激發(fā)新活力。
積極布局資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化作為盤活存量資產(chǎn)的工具之一，可有效盤活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)經(jīng)營性資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型具有重大意義。去年4月份央行下發(fā)《信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理有關(guān)事宜的公告》，規(guī)定信貸資產(chǎn)證券化實(shí)行注冊制管理，明確符合條件的機(jī)構(gòu)可申請一次注冊、自主分期發(fā)行，大幅提高了后續(xù)項(xiàng)目的發(fā)行效率。去年5月份國務(wù)院部署了新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，超過了過去9年累計(jì)發(fā)行總額，未來資產(chǎn)證券化發(fā)展將迎來歷史機(jī)遇期，考慮到我國金融資產(chǎn)規(guī)模已超過百萬億元，按照發(fā)達(dá)國家證券化資產(chǎn)占比來計(jì)算，我國資產(chǎn)證券化的規(guī)模尚有巨大提升空間。
投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)科技創(chuàng)新。供給側(cè)管理的關(guān)鍵是要改善生產(chǎn)要素供給，通過推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步來擴(kuò)大產(chǎn)品供給邊界。信托作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的紐帶，需要圍繞國家發(fā)展戰(zhàn)略開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)和新商業(yè)進(jìn)行信托創(chuàng)新，加快培育新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為供給側(cè)改革作出新貢獻(xiàn)。例如綠色產(chǎn)業(yè)，在“十三五”規(guī)劃中首次將綠色發(fā)展提高到國家發(fā)展高度，將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)納入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，設(shè)立了建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)目標(biāo)，有助于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和持續(xù)發(fā)展，信托公司能夠集成債權(quán)、股權(quán)和夾層等多種金融工具，將投資者、實(shí)體企業(yè)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等各方權(quán)益統(tǒng)一在信托平臺(tái)上，將金融資本引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將民間資本引入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在國家大力倡導(dǎo)和推廣綠色信貸，有效促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策引導(dǎo)下，綠色產(chǎn)業(yè)將成為未來信托轉(zhuǎn)型新藍(lán)海。
參與國企改革，提高資源配置效率。供給側(cè)改革的核心思想是要降低制度性交易成本，而這反映在生產(chǎn)函數(shù)上就要提高全要素生產(chǎn)率，反映在市場方面則是提高企業(yè)競爭力，國企改革將是供給側(cè)改革的主體，國有企業(yè)將按照市場化原則實(shí)施產(chǎn)權(quán)多元化改革，改善公司治理結(jié)構(gòu)，對管理人員實(shí)施市場化激勵(lì)和約束機(jī)制，減少政府對企業(yè)各種束縛，未來國有企業(yè)將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。信托應(yīng)當(dāng)借助此次改革契機(jī)發(fā)揮制度優(yōu)勢服務(wù)國有企業(yè)改革。一方面可以廣泛參與國有企業(yè)員工持股計(jì)劃，通過信托持股方式持有國有企業(yè)股權(quán)，這樣可以避免股權(quán)過于分散，進(jìn)而提高公司決策效率。另一方面還可以根據(jù)需要主導(dǎo)或參與設(shè)立并購基金，幫助國企并購重組，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)為資金提供杠桿，將社會(huì)資金引入國企。此外信托還可以通過私募股權(quán)投資、PE產(chǎn)品投資等多種方式直接或間接入股國有企業(yè)，獲取投資收益。
抓住多層次資本市場建設(shè)，開拓新興資本市場業(yè)務(wù)。供給側(cè)改革的首要目標(biāo)是要激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，金融體系的革新則可推動(dòng)供給側(cè)改革，通過資本供給的改善引導(dǎo)社會(huì)總供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！笆濉币?guī)劃大幅提高了多層次資本市場在經(jīng)濟(jì)改革中的地位和作用，明確提出積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推動(dòng)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。在供給側(cè)改革指導(dǎo)思想下，實(shí)施新股發(fā)行注冊制可為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)打開資本市場融資通道，在資本趨利的市場選擇下，會(huì)自然優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，擯棄過剩產(chǎn)能，選擇新興產(chǎn)業(yè)；發(fā)展多層次資本市場還可以為創(chuàng)業(yè)者提供多元化融資方式，為企業(yè)融資創(chuàng)造多元渠道。資本市場快速發(fā)展也為信托開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，一方面信托公司可以借助資本市場拓寬業(yè)務(wù)邊界，抓住產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)遇，積極拓展基于主動(dòng)管理的并購定增業(yè)務(wù)；另一方面信托還可以深挖創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，主動(dòng)開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供全方位的綜合金融服務(wù)。
發(fā)力海外業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置全球化。在供給側(cè)改革下我國金融體系將變得更加開放，改革開放30多年盡管我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了很大提升，但在國際金融競爭中，我國尚未獲得可與經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對稱的國際金融地位，未來我國金融體系將遵循審慎、有序的漸進(jìn)式對外開放思路，實(shí)施國際化發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)資本要素的跨國流動(dòng)和市場化配置，通過構(gòu)建更加開放型的金融體系，提高金融資產(chǎn)配置效率。金融市場對外開放將加快信托布局海外業(yè)務(wù)，對亟待轉(zhuǎn)型的信托業(yè)來說是一個(gè)極好的機(jī)遇。隨著客戶全球資產(chǎn)配置需求不斷加大，國際化業(yè)務(wù)將成為信托經(jīng)營轉(zhuǎn)型的主要方向，目前信托涉足的QDII業(yè)務(wù)僅能投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，未來信托還可以繼續(xù)發(fā)揮其非標(biāo)產(chǎn)品的創(chuàng)新優(yōu)勢，以離岸家族信托為突破口，進(jìn)一步加快跨境財(cái)富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局。
（本文作者為中建投信托研究員 王俊）
