信托公司介入“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)全解析（節(jié)選）
來源：證券時報 作者:王春艷
信托公司參與債轉(zhuǎn)股具有非常明顯的價值與優(yōu)勢，可以通過債轉(zhuǎn)股整合資源，處置信托公司自有的不良資產(chǎn)，謀求全產(chǎn)業(yè)鏈的金控布局，達(dá)到整體優(yōu)化布局與業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。
參與債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勢
自2016年10月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》以來，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)積極參與債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)，債轉(zhuǎn)股將為信托公司開啟萬億市場的同業(yè)合作新熱點(diǎn)。短期內(nèi)，債轉(zhuǎn)股以個案和試點(diǎn)為主，中長期有望逐步成為常態(tài)化的資產(chǎn)處置方式之一。此前，建信信托介入武鋼集團(tuán)、云南錫業(yè)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，開創(chuàng)了由信托公司主導(dǎo)的債轉(zhuǎn)股項目的先河。
具體來說，信托公司參與債轉(zhuǎn)股具有三個優(yōu)勢：
一是信托公司擁有實(shí)施債轉(zhuǎn)股的主體資格。從監(jiān)管制度來講，信托資金可以直接開展股權(quán)投資，信托公司參與債轉(zhuǎn)股擁有天然制度優(yōu)勢。信托公司通過固有資產(chǎn)投資和信托資產(chǎn)投資積累了豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)。
二是信托公司可通過債轉(zhuǎn)股參與國企改革。國務(wù)院指導(dǎo)意見要求債轉(zhuǎn)股企業(yè)具有可行改革計劃和脫困安排，鼓勵向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。
以此來看，此輪債轉(zhuǎn)股中國企將成為重要標(biāo)的，信托公司可以選擇參與優(yōu)質(zhì)國企的債轉(zhuǎn)股，并藉此參與國企改革。
三是通過債轉(zhuǎn)股直接推動投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)開展。債轉(zhuǎn)股為信托公司開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)提供了契機(jī)，也順應(yīng)當(dāng)前銀監(jiān)會鼓勵支持信托公司開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的政策導(dǎo)向。
從目前監(jiān)管制度來看，銀行無論是在投貸聯(lián)動還是債轉(zhuǎn)股開展上，都不符合現(xiàn)有《商業(yè)銀行法》規(guī)定的銀行不允許持有非銀類企業(yè)股權(quán)的規(guī)定，而信托公司可憑借合法持有企業(yè)股權(quán)的牌照優(yōu)勢為銀行展業(yè)提供通道或與銀行下設(shè)的實(shí)施機(jī)構(gòu)共持股權(quán)，也可同時承接優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)和債權(quán)。
參與債轉(zhuǎn)股的模式
《指導(dǎo)意見》明確鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司等多種類型的實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股；支持符合條件的機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股；鼓勵實(shí)施機(jī)構(gòu)通過引入社會資本增強(qiáng)資本實(shí)力開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。
大致來說，信托公司參與債轉(zhuǎn)股的模式分為兩種：直接參與和間接參與。
直接參與債轉(zhuǎn)股方面，一是信托公司作為社會資本通過認(rèn)購債轉(zhuǎn)股股權(quán)承接基金的LP份額參與其中。銀行利益關(guān)聯(lián)體擔(dān)任實(shí)施主體，基金作為GP（普通合伙人），信托資金作為LP或LP之一擔(dān)任資金募集主體，共同持有債轉(zhuǎn)股來的股權(quán)。
資產(chǎn)荒背景下，信托公司可選擇強(qiáng)周期效應(yīng)、盈利改善能力佳、發(fā)展前景好的企業(yè)，發(fā)行債轉(zhuǎn)股信托產(chǎn)品募集資金參與認(rèn)購債轉(zhuǎn)股股權(quán)承接基金的LP份額，從債轉(zhuǎn)股股權(quán)長期盈利中攫取價值。
二是信托公司擔(dān)任債轉(zhuǎn)股股權(quán)承接基金的管理者，憑借經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢擔(dān)任基金管理者，賺取管理費(fèi)用。在云南錫業(yè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施中建信信托作為基金的管理者，其基金管理經(jīng)驗(yàn)得到極佳的發(fā)揮。
三是信托公司作為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)扮演資產(chǎn)管理公司的角色，單獨(dú)或與其他資產(chǎn)管理公司聯(lián)合直接管理債轉(zhuǎn)股的股權(quán)。這樣一方面能豐富債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的類型，另一方面也有助于提升信托公司股權(quán)投資、不良資產(chǎn)處置管理的能力，豐富信托公司的業(yè)務(wù)類別與產(chǎn)品線。
與此同時，信托公司可以通過參股控股資產(chǎn)管理公司間接參與債轉(zhuǎn)股。在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的新常態(tài)下，地方資產(chǎn)管理公司將成為應(yīng)對銀行不良資產(chǎn)增長的主力軍。
信托公司可以通過參股控股地方資產(chǎn)管理公司直接實(shí)施債轉(zhuǎn)股，間接從債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)實(shí)施中謀利，或者與參股的資產(chǎn)管理公司合作開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，共享債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)盛宴。
