信托公司ABS：由配角到主角的華麗轉(zhuǎn)身
2015-12-15 作者：李珮 來源：金融時報
2015年，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化發(fā)行呈現(xiàn)井噴之勢，Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年國內(nèi)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品231個，總額超過了4851億元，余額超過4000億元。良好的外部發(fā)展環(huán)境為信托公司資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新發(fā)展提供了更加廣闊的空間。
2015年，得益于監(jiān)管紅利，信托公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)得以迅猛發(fā)展。
在短短一年的時間里，多單具有突破意義的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品落地，信托公司的ABS產(chǎn)品模式更加多樣，其在資產(chǎn)證券化中的角色也在轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已成為幫助信托公司轉(zhuǎn)型升級的一大發(fā)展目標(biāo)，未來發(fā)展值得期待。
政策春風(fēng)吹 資產(chǎn)證券化大有可為
事實上，不僅是信托，租賃、汽車金融、小貸等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)行規(guī)模與數(shù)量在這一年里都有極大增長，這與監(jiān)管機構(gòu)給予的寬松發(fā)展環(huán)境密不可分。
2014年年底至2015年年初，不到半年時間里，監(jiān)管層陸續(xù)出臺了多項與資產(chǎn)證券化相關(guān)的通知，旨在簡化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
在出臺的相關(guān)文件中，對非銀金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化發(fā)行影響最大的莫過于央行今年4月3日發(fā)布的《中國人民銀行公告〔2015〕第7號》文件。文件中規(guī)定，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構(gòu)和發(fā)起機構(gòu)，可以向央行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券，這極大地降低了非銀行金融機構(gòu)ABS產(chǎn)品的發(fā)行門檻。
{ruguo:pager}在此之前，監(jiān)管層還發(fā)布了兩個與資產(chǎn)證券化相關(guān)的文件，一個是銀監(jiān)會于2014年11月20日下發(fā)的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為備案制；另一個是證監(jiān)會于11月19日出臺的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》與《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》，對信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)取消事前行政審批，采取“事后備案+負(fù)面清單”的管理模式。
由長期實施的“審批制”到“備案制”、“負(fù)面清單”管理再到“注冊制”，多項利好政策連發(fā)被業(yè)內(nèi)稱為打通了資產(chǎn)證券化的“最后一公里”。
信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行加速
2015年，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化發(fā)行呈現(xiàn)井噴之勢，Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年國內(nèi)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品231個，總額超過了4851億元，余額超過4000億元。良好的外部發(fā)展環(huán)境為信托公司資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新發(fā)展提供了更加廣闊的空間。
2015年，在行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，信托資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行呈現(xiàn)加速態(tài)勢，各家公司將其視為重點發(fā)展的業(yè)務(wù)種類之一。截至去年年末，共有36家信托公司擁有特定目的受托機構(gòu)業(yè)務(wù)資格，云南信托、陜國投、重慶信托、中泰信托也于今年陸續(xù)獲得了該項業(yè)務(wù)資質(zhì)。整體來看，行業(yè)中目前已有近一半的信托公司具備了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格。
{ruguo:pager}據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，作為受托人與發(fā)行人，中信信托、中糧信托、外貿(mào)信托、北京信托、金谷信托、中海信托、建信信托、昆侖信托、國元信托、中誠信托、中融信托、華潤信托、上海信托等公司發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模超過2000億元。其中，由中信信托發(fā)行的ABS產(chǎn)品在數(shù)量與規(guī)模上均位列行業(yè)首位。中誠信托今年已發(fā)行資產(chǎn)證券化項目規(guī)模共計33.64億元，已取得備案即將發(fā)行的項目規(guī)模達(dá)到了78.37億元?？梢灶A(yù)見，在新的一年里，信托行業(yè)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢。
回顧2015年信托公司發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從傳統(tǒng)的個人住房、汽車信貸領(lǐng)域拓展到信托受益權(quán)等，在基礎(chǔ)資產(chǎn)上進(jìn)行的積極創(chuàng)新與探索是一大亮點，例如中信信托以物業(yè)租金債權(quán)、外貿(mào)信托以微貸信托收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了兩個資產(chǎn)證券化項目。
由“通道”向“主導(dǎo)” 角色轉(zhuǎn)變
一直以來，信托公司在資產(chǎn)證券化項目發(fā)行過程中承擔(dān)著SPV（特殊目的載體）的功能，簡單來說就是充當(dāng)著風(fēng)險隔離的“通道”角色，參與程度有限，所獲利潤低。
在資產(chǎn)證券化發(fā)行門檻逐步放低后，信托公司開始升級創(chuàng)新，積極在該領(lǐng)域嘗試新的發(fā)行模式，由“通道”向“主導(dǎo)”的角色轉(zhuǎn)變。
今年4月，昆侖信托發(fā)起以信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，規(guī)模為10億元的“暢行資產(chǎn)支持專項計劃”，昆侖信托在其中不僅承擔(dān)了SPV的功能，同時將ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)擴大至信托受益權(quán)并嘗試在交易所發(fā)行。
{ruguo:pager}此后的10月，中信信托采用“財產(chǎn)權(quán)信托+資產(chǎn)支持專項計劃”模式，發(fā)行了以商用物業(yè)租金債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的“中信·茂庸投資租金債權(quán)信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”，并在深圳證券交易所掛牌。
11月，建信信托以多個信托資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了“嘉實建信信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”，交易場所為機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)。
在上述產(chǎn)品發(fā)行過程中，信托公司的主導(dǎo)地位大大提升，承擔(dān)了產(chǎn)品的交易安排人、受托人的角色并提供了項目論證、中介組織、推廣發(fā)行等服務(wù)。
提升信托公司在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行中的主導(dǎo)權(quán)，其優(yōu)勢在于，一方面，能夠積累相關(guān)發(fā)行經(jīng)驗，提升專業(yè)能力；另一方面，有利于信托公司轉(zhuǎn)變盈利增長點，提高利潤規(guī)模；此外，也有助于信托公司借助差異化與專業(yè)化的金融服務(wù)，在同質(zhì)化競爭中突圍。
